朱益民

在目前蓝筹下跌主导的调整行情中，一度被视为牛市财富效应骄傲象征和诱人结晶的百元股阵营，正遭受难以一见的正面冲击。

百元股近期疲态尽显的走势和低迷成交量，加之市场估值已出现严重分歧，令市场对百元股流动性+估值的困局格外关注。

高价股大溃退

11月19日，已于11月1日跌破百元的 招商地产(行情 股吧)(000024.SZ)不但未能获得止跌喘息机会，反而以快速杀跌、毫无反弹之力的方式朝跌停板急泻。

招商地产(行情 股吧)股价正在游离百元股俱乐部的道路上狂奔并渐行渐远。

数据显示，招商地产二季度还属于百余只基金集中持筹的机构重仓股，机构持股占流通股比例高达83.49%，及至第三季度，持股基金家数仅余29只，机构持股占流通股比例骤减至38.42%。

11月初，中投证券、 中金公司(行情 股吧)等国内知名研究机构继续看好招商地产的未来成长，甚至给出未来6个月109元的估值，但这艳如玫瑰的美丽预期，换来的却是众多机构纷纷抛售。

业内人士认为，基金集中抛售是招商地产股价跌跌不休的根本原因，11月15日的跌停表明，抛售潮远未结束，基金也付出了沉重代价。

交易数据表明，招商地产股价自11月1日见顶回落至11月19日，累计跌幅达24.84%，尽管股价跌幅已较同期深圳成分指数跌幅超出近七成，但场外资金毫无抄底接盘之意，在这13个交易日内，招商地产日均换手率仅0.49%。

可以预见，在成交如此低迷的市况下，余下基金若要全身而退几乎是一件不可能完成的任务。

同一天，机构曾重仓持有的 中金黄金(行情 股吧)(600489.SH)收于96.58元，下跌5.21%，成为跌破百元股阵营的新军。与其历史高位相比，股价已跌了36.5%。

截至11月19日，深沪股市百元股数量已从10月末的12只骤然减少至6只。

深圳某开放式基金经理告诉记者："百元股阵营大幅缩水，主要是这些股票上涨动力与基金后续资金配置能力近期减弱有关，也就是通常所说的阶段性流动性风险正在显现。这些股价高高在上的股票不可能依靠散户力量维持稳定，即使这些公司基本面发生任何问题，散户也没有这个实力和勇气从基金手中接盘，何况百元高价股同样面临系统性风险呢？"

流动性+估值危局

国信证券(行情 股吧)投资管理部总经理钱海章博士就高价股流动性问题表示，"流动性风险是任何一个市场主体都无法规避的，经常会出现看好的品种即使出大价钱都买不到，而不看好的品种即使狠命割肉也卖不出去的情况。"

从争相高价配置到纷纷割肉出局，也是以基金为代表的机构投资者无法超越的宿命轮回。

基金集中持有的百元股流动性风险主要表现于，市场调整期间，高价股成交低迷，加上股价高高在上，一旦基金遭遇赎回，且场外其他资金接盘不力，就会引发股价短时间内快速下跌。近期百元高价股跌幅明显超出同期指数跌幅就是最生动的注脚。

但是，深圳某大型基金公司高层人士并不认同关于基金重仓持有的百元股存在流动性风险的看法。他告诉记者，"过于担心开放式基金的流动性风险问题是典型的散户思维。我们追求的不是绝对投资收益，而是为客户随时提供资产优化配置的投资需求。从理论角度讲，开放式基金相对于其他投资基金，流动性风险非常低。"

该人士进一步表示，"我们坚持分散投资，即使净值排名前十大重仓股，其对总体市值增值贡献也十分有限。"

然而，中国基金经理投资风格雷同是不可否认的现实，既然在优选投资品种上大家表现出惊人一致，那么在对投资风险识别上必然也不会存在太大差异。当某一投资品种成为机构投资者共同的优化结构规避品种时，其集中抛售怎会不引发流动性风险？

钱海章强调，"看一只股票的风险不在于它的股价高低和机构筹码的集中度大小，重要的是股价估值是否有其内在合理价值。在合理估值的前提下，因短期流动性问题导致股价下跌并不可怕，即使股价在某一时间内下跌了它还总有向潜在价值回归的一天。但股价丧失了其应有的内在价值就不同了。"

在目前百元股阵营中，虽然绝大多数被认为是中国最富潜力的优质公司，但是市场对其目前的股价估值并不是完全没有分歧。

据报道，第一高价股 中国船舶(行情 股吧)(600150.SH)在市场调整前， 招商证券(行情 股吧)将其目标价位从250元上调至400元，然而近日，一些研究机构却认为 中国船舶(行情 股吧)仅值180元。

受估值分歧影响，中国船舶自10月10日创出300.20元历史高位后，股价一路下跌，截至11月19日，累计跌幅已超过30%，而这一区间的换手率仅0.7%，平均高达50%的振幅表明，一些机构减持对市场冲击相当明显。

国内研究机构认为， 山东黄金(行情 股吧)(600647.SH)、 中金黄金(行情 股吧)虽具有资产注入外延扩张概念，但目前股价已严重透支未来几年的业绩。

无独有偶。国际知名大行高盛集团近日发布看淡2008年中国股市的研究报告，认为目前A股市盈率估值缺乏支撑、乐观投资情绪在退潮。

步入本轮调整前，很多机构和个人投资者还认为中国股市正处于牛市的上半场结束、下半场尚未开始的过渡阶段，但对中国市场基本面的看法正在产生明显分歧，尤其是对百元股的估值合理性愈发犹疑不定。

中金黄金已经退出了百元高价股俱乐部，下一个将会是谁呢？