2008年第一件大事：超跌股中找机会[图]

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牛市格局不变，我们满怀期待走进2008

2007年，牛市行情跌宕起伏。但上证综指仍然强劲上涨96%，深圳成指上涨166%。

2008年的中国资本市场，注定将是不平凡的一年：以创业板为主要标志的多层次资本市场体系建设将逐渐完善，以股指期货(专题 论坛)为代表的金融创新品种将逐步推出……

注定不平凡的2008年，宏观经济是否依然红火？股市是否依然姓“牛”？在2008年第一个交易日到来之际，本报邀请各路英雄，将他们对今年行情的各种判断都拿出来“晒一晒”，为广大中小投资者提供参考。

2008年中国股市十大猜想

2007年中国股市出乎大多数人预料，创出了突破6000点的历史新高。“黄金十年”、“泡沫”之争成为2007年证券市场出现频率最高的关键词。

2007年以年线大阳收关；A股以融资额超过8000亿元、市值创出21万亿元而载入史册。她将给2008年的证券市场带来怎样的机遇和挑战？笔者试图以可能预期的一些事件与整个市场的相关度，以“猜想”的方式作一思考，以飨读者。

猜想之一，创业板的适时推出。

在本质上是正面的，是建立多层次证券市场的重要一环，是支持企业创新、技术创新的重要载体；在理论上已没有争议，则是制度、法规完善细化而已。在二季度推出应该不会有太多偏差。创业板的推出，必将活跃中小板ETF(行情净值)的上市公司。

猜想之二，长期边缘化的B股市场，最终以“回购B股增发A股”的方式得以解决。

笔者认为已经边缘化的B股市场应尽快“回归”A股，这样有利于A、B股上市公司融资，以及A股股本先天太小的不足。回购的对价同股权分置改革一样，成熟一家做一家，不搞统一标准。假设B股和该A股公司的折价为40%，则B股提高25%对价进行回购，同时按A股95%的价格增发，两者留出10%的空间，这样对B股股东来说，相当于股权分置的对价以及全面收购的标购价，对A股老股东来说，虽然回购部分按95%增发，但对公司来说，这部分增发股权增加了10%的净资产收益。具体操作时：1、可以按20个交易日的平均价甚至30个交易日的平均价；2、不管B股和A股折价率是多少，都必须至少留出5%—10%的净资产增厚的空间，使A股和B股的股东都有积极性。用增发A股的人民币购买美元、港元支付给B股股东，对外汇存量的释放也是一大贡献。

猜想之三，终将完成股指期货(专题 论坛)推出。

股指期货推出的准备工作从金交所的设立，交易、清算等一系列制度的制订以及会员资格的认定几乎已经完善。然而监管层迟迟不宣布推出，却有其原因，1995年2月23日的“三二七”国债期货事件，给管理层、投资者、以及证券中介机构留下了很深的烙印，是否都有深刻的反省？是否作为案例剖析，以史为镜，教育广大投资者和管理层？做不到这一前提股指期货还是不开、晚开为好，就像原全国财经委办公室副主任王连洲指出的，股指期货有可能“最终成为少数人权钱交易的工具”。其次，作为股指期货的配套融资、融券应该同时出台。欣慰的是，作为对股指期货监管的强化，银、保、证三方合署办公监管股指期货机构的设立，推出股指期货的时间表应在2008年的中叶。

猜想之四，QDII将以苍白的业绩教育投资者和管理人。

QDII推出得太匆忙，不熟悉国际市场，没有配套的研究员，贸然做投资，是基金管理人的大忌，尤其是几乎没有对投资者进行汇率风险的教育，管理人本身对汇率风险的深度也未必有清醒的认识。笔者去年5月份就撰文提出人民币和美元汇率最终达到1：5不是危言耸听。2008年人民币升值10%已为大多数学者所接受，因此QDII即使赢得了投资收益，也会输了汇率。也许会出现最差的A股基金也跑赢最好的QDII基金现象。

猜想之五，货币从紧政策，使上市公司渔翁得利，“这边风景独好”。

受货币从紧政策影响的主要是以银行贷款为主渠道或唯一渠道的企业，然而上市公司可以通过增发、配股以及发行企业债券得以解决，从这个意义上讲，前者对企业的压缩，反而会给上市公司得到更多的市场和机遇，甚至购并前者的机会。直接融资终将变成主流。

猜想之六，大小非减持，既对市场带来压力，又对上市公司带来机遇。

然而不少上市公司也是小非持有者，上市公司权益类股权：从小非减持，风投、PE上市，到“战略投资者”财务性投资的变现，使这类上市公司外延性收益暴增，另一方面也成为上市公司再投资的重要资金来源。

猜想之七，QFII大举进军中国证券市场。

美国次级债风波远没有过去，甚至可以讲才刚刚开始，信用危机将像多米诺骨牌效应不断传递给对手公司，必将加速美国经济衰退。逐利的国际资本必然转向经济高速成长、汇率快速升值并且还在不断加息的中国。去年5月美国代表国际资本提出的QFII额度从100亿美元扩大到300亿美元，想必不会不出手。

猜想之八，在2007年，基金公司管理规模突破三万亿，博时基金股权拍出63.2亿元天价，将刺激基金公司新设迎来第二次高潮。

可以准入申请基金管理人的券商会在60家左右，加上银行系、保险系、信托系以及若降低门槛大型国企也允许准入的话，那么会有80家左右的公司符合条件申请，若正式批准以30—40家为例，则基金行业竞争将更加激烈，出现人才竞争、业绩竞争、客户竞争。

可以预见的是：新设公司必然用股东原有的资源争夺客户，尤其是机构客户；由于市场操作加大，股民队伍缩小，基民队伍扩大成为必然；作为副产品，基金公司人才流动加大，薪酬代价加大，和国际薪酬接轨（缩小差距）也成为必然。

猜想之九，被监管部门抨击的机构“抱团取暖”，将由机构阶段性博弈取代。

投资理念、投资策略将会与时俱进。“七三”投资策略逐将成为主导，即：七分巴菲特、三分所罗斯；七分做长线、三分炒短线；七分价值性投资、三分估值性投机；七分在大盘、三分看小盘。对绝大多数人来说，也许七分在银行、三分进股市；对小散民来说，也许终将和国际接轨，七分买基金、三分做股票。

猜想之十，综上所述，慢牛、震荡、大喜大悲将贯穿全年行情。

中国经济至少还有十年、二十年的牛市，为大多数国家和学者认可，更有甚者认为：中国终将成为“世界主要经济体之首”（世界货币主义大师诺贝尔经济学奖获得者米尔顿·弗里德曼2005年接受华尔街日报采访时说）。因此已经和中国经济正相关的中国股市不让它走牛也很难，2008年的两税合一、税前列支，意味着减税趋势的开始；从农村中小学免学杂费到大面积扩大医保、低保范围，意味着加大财政支付，着力拉动新一轮内需的开始。上市公司整体上市、资产注入；国内国外的换股并购；管理层股权激励机制全面铺开；主要股东多元化，都将优化上市公司质量。然而由于这两年市场经常以“疯牛”、“猛牛”出现，因此今后相当长的时间内，“慢牛”或“进二退一”是其主要特征。同时由于2008年可能伴随的“台海关系”、指数期货、人民币快速升值（美国次按危机加剧以及美元可能的暴跌）等引起市场反复拉锯、震荡，机构预测推出全年十大金股、八大板块等都将被市场的阶段性博弈所取代。“二八现象”和“八二现象”的轮翻上场将成为常态。虽说大盘创出新的整数新高并不难，然而市场一定会面临经常性的、阶段性的大喜大悲。

新年第一件实事：超跌股中找机会

申银万国(行情 股吧) 桂浩明

告别了2007年，大家就都面临在新的一年中如何进行投资的问题。从更为实战的角度来说，在新年刚开始的一段时间，我们认为投资者不妨多关注超跌的股票。

一般来说，股市有这样的特点：当大盘节节向上，不断创新高的时候，个股会呈现强者恒强的格局，积极追逐那些强势品种，通常会带来超额收益。不过，在股市还处于反弹阶段，同时人们对后市的看法又还存在较大分歧的时候，情况就不同了。因为在这个时候，市场的走势是相对比较犹豫的，在这一阶段的领涨品种，也未必是真正的强势品种，而它们之所以会有好的表现，最根本的原因在于前期出现了超跌。也正是因为超跌了，所以在股市企稳反弹的时候，它们就充当了领涨的角色。

现在，大盘已经从4800点回升到了5300点附近，但是距离6100点的历史高点还远，同时虽然大家对于后市都比较看好，但是对指数的上升空间则未必有太大的期望。这也就是说，在2008年年初的某一段时间内，就市场的内在运行趋势而言，尚不构成出现大规模反转走势的条件，行情仍然以具有浓重反弹色彩的温和上涨为基调。在这样的形势下，市场的投资偏好必然就停留在超跌的股票上。如果说自“5·30”以来超跌的题材股等，从去年11月份起都有了相应的表现，换言之也就是到年底超跌已经不那么严重，甚至基本被纠正的话，那么现在仍然处于超跌状态的，应该是自2007年10月份以来暴跌的蓝筹股，特别是其中的金融、房地产和有色金属等板块。也许，它们在去年10月份的时候，估值的确是太高了，即便是放到今年来看，泡沫也是较大的。但是在经过一场惨烈的下跌之后，这种局面已得到了改变。有的股票价格被腰斩，这不能不说是超跌，由此出现30％以上的反弹，显然也是有道理的。所以，在股市仍然处于反弹阶段，就大趋势而言整理格局尚没有真正结束，暂时还看不到创新高的可能时，人们恐怕不得不依照超跌反弹的思路来面对行情。

现在，可以想象的是，2008年新年伊始，股市仍然会维续一种温和反弹、有序上涨的格局，形成大幅上涨的机会还不明朗。这样，此时的市场机会就更多地会表现在超跌股票上。怎样在超跌股票中寻找机会，恐怕是布局2008年所要做的第一件实事。

新年首季机会在一二月份

李志林（忠言）

压大盘股、压指数、压平均市盈率，将成今年首季市场的共识。

鉴于今年二季度红筹股将陆续回归，尤其是2008年大小非解禁公司有956家，减持金额15819亿，比2007年增加70%，其中100亿以上有25家，宝钢、中石化更是达1000亿以上，扩容压力空前沉重。因此从2007年12月以来，基金和机构终于在大盘股中频繁减仓和调仓，预示2008年一季度，为配合管理层“从快牛变慢牛”的政策导向，在2月5日10亿之中石油原始股解禁之前，基金等机构仍会采取压大盘股、压指数、压平均市盈率的策略，指数“慢牛”将为主基调。预计大盘元旦后能站稳5200点，上攻5380点；春节前能站稳5500点，春节后至二月底能站稳5800点，那就很不错了；3月份有可能尝试上攻6124点头部，但意义也不是很大，在6124点之下停留的时间越长越好。

此外，从各方面分析，2008年中小盘个股的快刀斩乱麻式的火爆程度，将超过2007年1—5月。一季度指数走“慢牛”，中小盘股走“疯牛”的火爆动力将持续充沛。

今年，外延式成长性价值投资理念将颠覆传统的内生性价值投资概念。经过这两年对估值“洼地”的反复挖掘，绩优股和大盘蓝筹股的内生性价值已在股价上得到充分的体现，甚至被高估。在紧缩的经济、金融和货币政策影响下，2008年它们的成长性业绩将增幅下降。因此，价值投资必须拓展宽度，即从内生成长性延伸到重组、购并、注资、整体上市的外延式成长性；从常规式成长性延伸到爆发式成长性；从传统产业成长性延伸到产业升级、自主创新成长性；从单一主业成长性延伸到多元投资、股权投资、创业投资成长性；从单纯业绩成长性延伸到股本扩张成长性。尤其是创业板的即将推出，更会加剧市场对中小盘股市盈率估值的淡化，吸引人们对外延式成长价值投资理念的青睐，甚至这种新理念会贯穿2008年全年股市行情。

今年，一季度的机会主要在一、二月份。一、二月份即春节前后，既是扩容真空期，又是管理层人事调动期，也是机构实现全年盈利指标的操作兴奋期，故大盘将以震荡向上为主基调，中小盘等成长个股将会轮番炒作，涨势迅猛。而三月份，股指则可能会出现宽幅震荡，大起大落。

去年末低点——08行情的起点

万国测评 王荣奎

转眼已到2008年， 上证指数能否再创新高，成为了人们关心的话题。

笔者认为，首先，第一季度指数创新高的可能性较大。目前股指先向5460点发起攻击，待休整后，在春节前完成5600点—5800点的试探。春节后由于红筹股的回归，盈利机会大增，以及股指期货临近，蓝筹股的杠杆作用显现，资金进一步追捧蓝筹股，股指将在3月完成创新高，理论上达到6560点的高度。

然后，行情进入第二季度后，市场将会选择调整，回头确认6100点的突破有效性。由于获利盘回吐压力增大，热点需要切换来承载资金的调仓转换，股指将调整到5月底结束。

随后，行情在第三季度初进入高潮。由于目前 上证指数(行情 股吧)的走势主要受权重股的影响，故银行股以及中石油的走势就变得举足轻重。我们认为，2008年银行股的走势仍可圈可点，其股价有望再创新高。若这一预测成为事实，银行股在经过前期的充分整理之后，将会带动股指突破6560点，并有可能到达7800点的水平，预计这将会发生在2008年6月—7月。不过在奥运会召开前，我们认为股指将处于调整。但考虑到股市炒作的前瞻性，在2008年8月奥运会期间，指数将保持小幅上涨或者呈现较为平稳的态势。也不排除行情持续到奥运之后，股指强劲反弹一波形成双头，但不再有创新高的能力。

最后，股指在经过前9个月的运行之后，市场已经积累了部分获利筹码，同时，对奥运会经济的炒作也告一段落。此外，2008年世界经济的增长速度也可能放缓，因此预计指数在今年最后几个月将出现震荡整理，而充分的调整也是为未来的行情打下基础。

总体而言，上证指数在2008年将继续呈现震荡走高的态势。而2007年年末调整的低点4778.73点将成为后期行情发展的一个新起点。

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